NEW YORK, ngày 22 tháng 12 (Reuters) – Những nỗ lực liên tục của Cục Dự trữ Liên bang nhằm thu hẹp bảng cân đối kế toán có thể kết thúc sớm hơn dự kiến, ngay cả khi ngân hàng trung ương Hoa Kỳ vạch ra lộ trình tăng lãi suất mạnh mẽ hơn.
Những người theo dõi Fed cho rằng rất có thể họ sẽ phải dừng việc bán trái phiếu kho bạc và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) dưới một hình thức nào đó vào năm tới do sự thiếu hụt thanh khoản của khu vực tài chính đang gia tăng có thể đã xảy ra . Những thiếu hụt như vậy có thể đe dọa sự kiểm soát của ngân hàng trung ương đối với mục tiêu lãi suất qua đêm, đó là lý do tại sao nó có thể phải phản ứng.
Derek Tang, nhà kinh tế của công ty dự báo LH Meyer, cho biết khi nói đến nhận xét của các quan chức về triển vọng bảng cân đối kế toán, “có vẻ như họ im lặng một cách kỳ lạ về toàn bộ sự việc vào lúc này”. Ông tin rằng Fed sẽ bắt đầu nhận thấy các dấu hiệu về vấn đề thanh khoản vào mùa xuân năm 2023 và hành động vào tháng 6 để bắt đầu giảm bớt việc rút tiền đối với các khoản nắm giữ của mình.
Joseph Wang, giám đốc đầu tư tại Monetary Macro, tin rằng một quá trình được nhắc đến nhiều nhất là thắt chặt định lượng, hay QT, sẽ thay đổi vào quý 3 năm 2023. Sự thay đổi, khi diễn ra, “có thể là do tính thanh khoản của thị trường Kho bạc suy giảm hoặc dự trữ ngân hàng tiếp tục giảm,” ông nói.
Các nhà phân tích tại ngân hàng đầu tư Nomura cho rằng Fed sẽ chấm dứt tình trạng cạn kiệt bảng cân đối kế toán vào tháng 9 năm sau. Một cuộc khảo sát ở New York được thực hiện trước cuộc họp chính sách tháng 11 cho thấy các ngân hàng lớn đang dự đoán đợt cạn kiệt sẽ kết thúc vào quý cuối cùng của năm tới.
Tuy nhiên, Goldman Sachs dự báo đợt tháo chạy có thể sẽ kéo dài đến cuối năm 2024 hoặc thậm chí là năm 2025 trước khi Fed chuyển hướng, nhấn mạnh sự không chắc chắn vẫn còn ám ảnh phần này trong triển vọng của ngân hàng trung ương.
Fed đã thu hẹp lượng trái phiếu nắm giữ kể từ mùa hè như một phần trong nỗ lực rộng lớn hơn nhằm tăng chi phí vay để giúp làm chậm nền kinh tế và giảm lạm phát từ mức cao nhất kể từ những năm 1980. Trong khi các quan chức chưa đưa ra ngày kết thúc quá trình này, các nhà kinh tế cho rằng các quan chức dự kiến nó sẽ kéo dài trong khoảng vài năm.
Lực đẩy chính của nỗ lực đó dựa trên việc nâng lãi suất ngắn hạn, điều mà Fed đã làm một lần nữa vào tuần trước khi tăng phạm vi lãi suất mục tiêu qua đêm thêm nửa điểm phần trăm lên từ 4,25% đến 4,50%. Nó cũng đặt ra một điểm dừng cao hơn cho tỷ lệ đó, ở mức 5,1%, so với mức đã đạt được tại cuộc họp chính sách vào tháng 9.
Trong khi đó, việc giải ngân bảng cân đối kế toán đã được thiết kế để ít nhiều chạy tự động, ở chế độ nền.
KHÔNG QUAY LẠI BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN TRƯỚC ĐẠI DỊCH
Trong hơn một thập kỷ rưỡi qua, Fed đã hai lần sử dụng bảng cân đối kế toán của mình như một công cụ của chính sách tiền tệ để bổ sung hoặc loại bỏ các gói kích thích đối với nền kinh tế. Vòng mở rộng lớn cuối cùng đã bắt đầu vào tháng 3 năm 2020, khi bắt đầu xảy ra đại dịch vi-rút corona.
Từ mùa xuân năm đó, Fed đã chuyển lượng nắm giữ từ 4,2 nghìn tỷ đô la lên mức cao nhất chỉ khoảng 9 nghìn tỷ đô la vào tháng 4 năm nay, được thúc đẩy bởi việc mua mạnh trái phiếu kho bạc và trái phiếu thế chấp. Fed bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 và bắt đầu vào tháng 6 để cho phép một số lượng trái phiếu nhất định mà họ sở hữu đáo hạn và không bị thay thế.
Quá trình này đã đi vào hoạt động đầy đủ vào tháng 9 khi Fed cho biết họ sẽ cho phép khoản nợ Kho bạc lên tới 60 tỷ đô la một tháng và 35 tỷ đô la mỗi tháng trong MBS được đưa ra khỏi bảng cân đối kế toán. Tính đến ngày 14 tháng 12, các khoản nắm giữ của Fed ở mức khoảng 8,6 nghìn tỷ đô la.
Nomura cho biết ngân hàng trung ương Hoa Kỳ có thể sẽ giảm bảng cân đối kế toán xuống còn khoảng 7 nghìn tỷ đô la, cao hơn nhiều so với mức trước đại dịch. Giữa các nhà phân tích, có một cuộc tranh luận đáng kể về cách chính xác nó có thể diễn ra như thế nào để chấm dứt việc rút vốn.
Việc cắt giảm bảng cân đối kế toán của Fed rút dự trữ ngân hàng ra khỏi hệ thống, trong một chế độ bị chi phối bởi nhiều bộ phận chuyển động, xoay quanh nhau một cách khó đoán. Nhưng ngay cả với tất cả những điều đó, sự khan hiếm dự trữ khiến lãi suất ngắn hạn không ổn định, điều đó có nghĩa là Fed không thể đặt mục tiêu lãi suất chính sách của mình một cách đáng tin cậy.
Đó là điều mà Fed phải đối mặt vào tháng 9 năm 2019, khi nó đang ở trong chương mới nhất về sự thu hẹp bảng cân đối kế toán. Vào thời điểm đó, nó bất ngờ gây ra tình trạng thiếu hụt nguồn dự trữ, làm mất ổn định lãi suất quỹ liên bang và buộc ngân hàng trung ương phải bắt đầu bổ sung thanh khoản trở lại hệ thống.
Fed không muốn trải nghiệm đó lặp lại và do đó, không có khả năng kiểm tra xem nó có thể cạn kiệt dự trữ bao xa.
Vào ngày 30 tháng 11, Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết ông không tin rằng hệ thống ngân hàng đang thiếu dự trữ, nhưng ông cũng đề nghị ngân hàng trung ương sẽ quản lý lượng dự trữ của mình theo cách có thể khiến việc rút tiền kết thúc sớm hơn dự kiến.
“Nhu cầu dự trữ không ổn định, có thể lên xuống rất đáng kể. Vì vậy, chúng tôi muốn dừng lại ở nơi an toàn”, ông nói. “Có nhiều dự trữ, nhiều thanh khoản trên thị trường và trong hệ thống ngân hàng, trong hệ thống tài chính nói chung thực sự là một lợi ích chung.”
Báo cáo của Michael S. Derby; Chỉnh sửa bởi Dan Burns và Paul Simao
