Fed đang chờ đợi và xem xét chế độ trước núi nợ tiềm năng sắp tới và việc giữ nguyên tốc độ QE có thể được hiểu là một kịch bản giảm nhẹ gián tiếp. Tỷ lệ thực tế cao hơn có thể được ghi trên thẻ trong các quý tiếp theo.
Điểm nổi bật từ phân tích:
– A tuyên bố cuộc họp FOMC rõ ràng khi Fed chờ đợi núi nợ / tài chính Yellen
– Những lời mạnh mẽ từ Powell về việc “chấp nhận lạm phát vượt mức”
– Có thể giảm dần không ở quanh góc, nhưng QE không thay đổi là một kịch bản giảm nhẹ tự thân
– Lạm phát đang đến nhưng thị trường đang ở trên đỉnh của nó. Tỷ giá USD thực cao hơn tiếp theo? Và làm thế nào về một sự đảo ngược USD?
Hãy tránh xa quyết định của FOMC tối nay!
Fed đã tiết chế một chút giai điệu về tăng trưởng, nhưng sẽ không ngạc nhiên với bất kỳ ai rằng các lĩnh vực phải đối mặt với các hạn chế hiện không hoạt động và thị trường cũng khá bình lặng trong suốt với đồng USD mạnh hơn một chút và chứng khoán yếu hơn khi kết thúc trò chơi:
“Tốc độ phục hồi trong hoạt động kinh tế và việc làm đã điều chỉnh trong những tháng gần đây, với sự yếu kém tập trung vào các lĩnh vực bị ảnh hưởng xấu nhất bởi đại dịch,”
Fed gần đây đã nói về một động lực tăng trưởng tăng vọt tiềm năng trong nửa cuối năm 2021. Chúng tôi cho rằng có khả năng “hiệu ứng bắt kịp” tăng trưởng sẽ xảy ra trong Quý 2, do i) tác động theo mùa lành tính trong việc lây lan vi rút và ii) nguồn cung vắc-xin tăng vọt. Fed có thể quá tiêu cực về triển vọng ngắn hạn.
Powell có vẻ không quá lo lắng về “chuyến đi hoang dã” gần đây ở các cổ phiếu tên tuổi như Gamestop và về cơ bản, hầu hết đều né tránh các câu hỏi về chủ đề này trong suốt phiên hỏi đáp.
Fed sẽ tiếp tục mua 120 tỷ một tháng, nhưng chúng tôi nghi ngờ rằng chế độ AIT của Fed có thể bị thách thức trong Quý 2, ngay cả khi Fed đã thừa nhận rằng “lạm phát đã tăng lên 2% và đang trên đà vượt quá 2% trong một thời gian. . ” Nếu lạm phát cơ bản tăng trên 2,5% ở các điều khoản cơ bản, chúng tôi dự đoán sẽ có một cuộc tranh luận xảy ra với tốc độ 120 tỷ một tháng hiện tại và chúng tôi sẽ không ngạc nhiên khi thấy giảm dần trở thành một chủ đề trong Quý 2. Powell cũng nói rằng Fed đã nhận thức được ” tác động cơ bản nhất thời đối với lạm phát trong tháng 3 và tháng 4″ đề cập đến tác động cơ bản của giá dầu nhưng không có vẻ lo ngại về lạm phát cao kéo dài, và cũng đề cập đến khả năng xảy ra “rằng khi nền kinh tế mở cửa trở lại sẽ có sự bùng nổ trong chi tiêu và điều đó có thể tạo ra một số áp lực tăng lên đối với lạm phát ”. Powell thậm chí còn nói rằng ông “quan tâm đến sự nghiệp của mọi người hơn là khả năng lạm phát cao hơn” Nói cách khác, cần (nhiều) hơn là chỉ một hiệu ứng lạm phát cơ bản / mở lại để kích hoạt cuộc thảo luận đang giảm dần, nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu lạm phát lõi tăng lên rõ rệt , như chúng tôi thấy có khả năng? Theo chúng tôi, một cuộc tranh luận căng thẳng vẫn đang diễn ra.
Núi nợ sắp tới, nếu gói thầu Biden-nomics có hiệu lực, sẽ để lại cho chúng ta một mối quan hệ tiềm năng thú vị giữa Fed và Bộ Tài chính Hoa Kỳ trong vòng 3-5 tháng tới. Tỷ lệ nợ trên QE sẽ dẫn đến sự thay đổi rõ rệt về bối cảnh trên thị trường Thu nhập cố định vì Fed sẽ không còn kiếm tiền quá mức từ việc phát hành nợ như họ đã làm trong làn sóng phát hành đầu tiên vào năm 2020. Việc để mua hàng ở mức 120 tỷ một tháng do đó sẽ gián tiếp chứng minh là một loại kịch bản thu nhỏ ánh sáng.
Biểu đồ 1. Việc phát hành – Tỷ lệ QE mỗi quý giả sử gói thầu Biden trị giá 1200 tỷ đô la.
Quan điểm vĩ mô: Lạm phát sẽ đến trong Quý 2
Rõ ràng đã có một quan điểm đồng thuận rằng tăng trưởng danh nghĩa và lạm phát tuyệt vời sẽ đến trong Quý 2, vì vậy điều gì có thể gây bất ngờ vào lúc này? Thứ nhất, theo quan điểm của chúng tôi, sự đồng thuận về vắc-xin vẫn còn quá lạc quan, vì sự đồng thuận này hy vọng những tác động vĩ mô tích cực từ việc triển khai vắc-xin sẽ đến vào cuối quý 2, trong khi chúng tôi cảm thấy thoải mái khi nói rằng chúng tôi sẽ thấy được kết quả rõ ràng đầu tiên mở màn trong tháng 3 do đợt triển khai vắc xin hiệu quả. Hãy nhớ rằng thế giới đã thiếu khẩu trang và nước rửa tay vào quý 2-2020 như thế nào, và bây giờ về cơ bản chúng ta đang có nguồn cung. Điều gì đó tương tự có thể sẽ xảy ra trên mặt trận vắc xin và chúng tôi dự đoán nguồn cung sẽ gây bất ngờ tích cực trong tháng 2 và tháng 3, điều này có thể dẫn đến việc mở cửa lại nền kinh tế dịch vụ sớm hơn so với dự đoán của hầu hết mọi người hiện nay.
Thương mại thế giới cũng sắp tăng vọt so với cùng kỳ năm trước (mặc dù so với mức cơ bản thấp), điều này sẽ giữ cho thị trường được củng cố vững chắc, ngay cả khi lạm phát thu hút và sự giảm giá ngắn của các cổ phiếu đơn lẻ trên thị trường Hoa Kỳ đã thống trị một thị trường đang lung lay. môi trường trong những ngày giao dịch gần đây.
Biểu đồ 2. Thương mại thế giới sắp tăng vọt, nhưng có thể đạt đỉnh về động lượng trong nửa đầu năm 2021
Lạm phát đang gia tăng trong quý 2, đặc biệt là do tác động cơ bản tích cực kỳ lạ từ thị trường dầu mỏ. Mức tăng đột biến ngắn hạn (2 năm) đang giao dịch cao hơn đáng kể so với mức tăng đột biến dài hạn (10 năm) gợi ý về mức giá lạm phát cao nhất đã có, nhưng lạm phát cơ bản tăng cao có thể gây bất ngờ cho nhiều người. Ngay cả khi chúng tôi chỉ xem xét các tác động vòng hai và tác động lan tỏa gián tiếp từ thị trường dầu / xăng đến lạm phát cơ bản, chúng tôi nhận được hồ sơ quý 2 tích cực trước PCE cốt lõi.
Biểu đồ 3. Giá xăng có thể tác động gián tiếp đến lạm phát cơ bản trong Quý 2
Bên cạnh lạm phát do hàng hóa thúc đẩy, chúng tôi cũng có dấu hiệu tăng giá kế hoạch giữa các doanh nghiệp vừa và nhỏ, có thể phần lớn là do sự bóp méo chuỗi cung ứng cho đến nay. Do đó, nguồn cung có thể không được tạo ra để tạo ra hiệu ứng bắt kịp đáng kể đối với tăng trưởng toàn cầu trong quý 2, tại sao sự rung lắc lạm phát có thể được hỗ trợ từ cả phía cầu và phía cung, tại sao chúng ta sẽ không ngạc nhiên khi thấy lạm phát cơ bản khoảng 2,5% vào khoảng đầu mùa hè, với nguy cơ đọc thậm chí cao hơn.
Biểu đồ 4. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ gợi ý về kế hoạch định giá tích cực trong vài quý tới
Quan điểm thị trường: Tỷ giá thực cao hơn và rủi ro rõ ràng về sự đảo chiều của EUR / USD
Như chúng tôi đã đề cập, kỳ vọng lạm phát đã có vẻ bị lật đổ. Đường hòa vốn USD trong 2s10s rõ ràng là bị đảo ngược, đây thường là một tín hiệu cho thấy xu hướng tăng lạm phát của thị trường cơ cấu sắp đạt đỉnh. Mọi người đều biết rằng Quý 2 sẽ bao gồm các hiệu ứng đường cơ sở tĩnh tại lớn từ hàng hóa, nhưng con ngựa đen là nếu chế độ AIT của Fed đã thay đổi hàm phản ứng của kỳ vọng lạm phát. Chúng tôi nghi ngờ điều đó.
Do đó, chúng tôi vẫn cho rằng tỷ giá thực tế cao hơn là kết quả có thể xảy ra nhất, đặc biệt là nếu lạm phát tăng đột biến sẽ khiến Fed phải xem xét lại chính sách bảng cân đối kế toán như chúng tôi dự đoán.
Biểu đồ 5. Tỷ giá thực tế cao hơn?
Điều này cũng có thể dẫn đến sự đảo chiều của tỷ giá EUR / USD vào nửa cuối năm nay. Chúng tôi thấy rằng có khả năng chúng tôi sẽ kết thúc năm 2021 với mức EUR / USD thấp hơn so với giao ngay hiện tại, vì lãi suất USD đơn giản là sống động hơn so với EUR dittos, đặc biệt là ECB dường như muốn giữ cửa cho việc cắt giảm trong thời gian Năm 2021.
Biểu đồ 6. Đảo chiều EUR / USD trên thẻ trong năm 2021?
Đọc bài báo từ chối trách nhiệm
Đọc bài báo từ chối trách nhiệm
