Tác giả: Gertrude Chavez-Dreyfuss
Ngày 27 tháng 10 năm 2026, 17:04 GMT+7. Cập nhật cách đây 51 phút.
NEW YORK, ngày 27 tháng 10 (Reuters) – Phố Wall cho rằng việc Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất trong tuần này là điều chắc chắn. Tuy nhiên, liệu điều đó có mang lại tin tốt cho trái phiếu kho bạc hay không thì lại phức tạp hơn.
Sau đợt bán tháo mạnh khiến lợi suất tăng vọt trong hai tháng bắt đầu từ tháng 8, thị trường trái phiếu kho bạc đã phục hồi, phản ánh mối lo ngại rằng những khó khăn về tài chính trong một phân khúc thị trường cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo có thể làm chậm quá trình phát triển trí tuệ nhân tạo, vốn là động lực chính của nền kinh tế Mỹ. Lợi suất đã giảm so với mức cao nhất đạt được vào đầu tháng 10.
Tuy nhiên, các nhà phân tích và quản lý danh mục đầu tư nhấn mạnh rằng nhiều yếu tố đã khiến các nhà đầu tư trái phiếu thất vọng trong năm nay — lạm phát dai dẳng, nợ nần chồng chất của chính phủ và doanh nghiệp, và sự không chắc chắn về cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tuần tới — vẫn còn tồn tại. Điều đó khiến việc dự báo diễn biến thị trường trong phần còn lại của năm 2026 trở nên khó khăn, khi giá trái phiếu vẫn giảm đáng kể so với đầu năm.
“Tôi không nghĩ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hoàn toàn nắm quyền kiểm soát thị trường hiện nay. Ngày càng nhiều người nhận thấy chu kỳ đầu tư do trí tuệ nhân tạo (AI) điều khiển và những gì xảy ra với tâm lý rủi ro xung quanh nó đang trở thành vấn đề quan trọng hơn”, Christian Hoffmann, người đứng đầu bộ phận trái phiếu tại Thornburg Investment Management, cho biết.
“Trong các giao dịch gần đây, vốn đã chuyển từ một số giao dịch liên quan đến trí tuệ nhân tạo sang trái phiếu, dường như là một cuộc chạy đua tìm kiếm sự an toàn, và những dòng vốn như vậy có thể lấn át những thay đổi tương đối nhỏ trong kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang.”
ÍT NGƯỜI DỰ ĐOÁN SẼ CÓ SỰ TĂNG GIÁ
Các nhà đầu tư kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất nhưng sẽ tăng lãi suất trở lại vào tháng 12. Quyết định này có thể ít quan trọng hơn so với những tín hiệu mà các quan chức đưa ra về lạm phát và diễn biến lãi suất trong những tháng tới, các nhà đầu tư cho biết. Thị trường đã liên tục dao động giữa kỳ vọng về việc nới lỏng và thắt chặt chính sách do lo ngại áp lực giá cả dai dẳng có thể buộc Fed phải duy trì chi phí vay cao trong thời gian dài hơn.
Lợi suất trái phiếu chuẩn kỳ hạn 10 năm đã tăng 84 điểm cơ bản trong năm nay, đang trên đà đạt mức tăng hàng năm lớn nhất kể từ năm 2022. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng gần 50 điểm cơ bản trong năm 2026, mức tăng hàng năm lớn nhất kể từ năm 2024.
Gần đây, những bình luận từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) John Williams và Philip Jefferson đã giúp điều chỉnh lại kỳ vọng của nhà đầu tư theo hướng ít đợt tăng lãi suất hơn trong thời gian ngắn sắp tới . Cả hai đều là thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), cơ quan hoạch định chính sách. Nhưng ít ai quên rằng giá cả hàng tiêu dùng và hàng sản xuất đã tăng trong tháng 8 và tháng 9, với giá năng lượng tăng cao – hiện vẫn đang ở mức cao – là một trong những nguyên nhân chính.
“Lạm phát rõ ràng đã tăng tốc trở lại, vì vậy đối với chúng tôi, đây không nhất thiết là một sự tạm dừng, mà chỉ là để xem một số dữ liệu này thay đổi như thế nào sau đợt tăng lãi suất gần đây,” Jack Herr, nhà phân tích đầu tư cấp cao tại GuideStone Funds cho biết. “Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay.”
NHỮNG KHÓ KHĂN VỀ TÀI CHÍNH
Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất, phần dài hạn của đường cong lợi suất – trái phiếu có kỳ hạn từ 10 năm trở lên – vẫn có thể chịu áp lực. Khảo sát Khách hàng Kho bạc mới nhất của JPMorgan cho thấy vị thế của khách hàng có ít lệnh mua trực tiếp nhất kể từ giữa tháng 8, phản ánh việc giảm đặt cược vào lợi suất thấp hơn.
Triển vọng đó phản ánh một phần nhu cầu tài chính ngày càng tăng của chính phủ, với bối cảnh tài chính ngày càng xấu đi và khoản nợ quốc gia 40 nghìn tỷ đô la góp phần gây ra những đợt biến động.
Việc phát hành trái phiếu kho bạc đã tăng mạnh cùng với sự gia tăng thâm hụt ngân sách, làm tăng lượng nợ mà các nhà đầu tư tư nhân phải gánh chịu. Sự gia tăng ổn định về nguồn cung đã trở thành động lực quan trọng thúc đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn và đôi khi đã lấn át những thay đổi trong kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).
“Thật khó để có thể tự tin về những gì sẽ xảy ra tiếp theo, đặc biệt là khi bạn đang phải đối mặt với mức thâm hụt ngân sách liên tục ở mức khoảng 6% GDP (tổng sản phẩm quốc nội)”, Chris Maxey, chiến lược gia thị trường trưởng tại Wealthspire Advisors, cho biết.
“Chi phí lãi suất nợ ròng của chúng ta thực tế có thể chiếm tỷ trọng lớn hơn trong thâm hụt ngân sách, và điều đó bắt đầu làm giảm các khoản chi tiêu khác. Điều này đương nhiên có thể đẩy lợi suất trái phiếu lên cao hơn trên toàn bộ đường cong lợi suất vì yếu tố lo ngại về tài chính.”
Nhiều nhà đầu tư coi sự sụt giảm mạnh của thị trường trái phiếu cuối mùa hè như một lời cảnh tỉnh đối với các nhà hoạch định chính sách, nhưng ngay cả những người tin rằng thông điệp đã được tiếp nhận cũng cho rằng sẽ cần thời gian để thay đổi đà chi tiêu ở Washington.
“Bất kể kết quả bầu cử thế nào, chúng ta có lẽ không nên kỳ vọng vào bất kỳ sự kiềm chế tài chính đáng kể nào,” Oli Shale, chuyên gia đầu tư Mỹ tại công ty quản lý tài sản Ruffer, cho biết. “Chi tiêu nhiều hơn là con đường dễ dàng nhất và chế độ này sẽ không thay đổi trong một thời gian nữa.”
Bài viết do Gertrude Chavez-Dreyfuss thực hiện, biên tập bởi Colin Barr.
