Xuất bản Thứ Năm, ngày 4 tháng 9 năm 20253:25 sáng EDT
Những điểm chính
Có vẻ như trong cuộc chiến giành nguồn tài sản trú ẩn an toàn, vàng hiện đang giành chiến thắng.
Một yếu tố khiến giá vàng có lợi là việc chính trị hóa chính sách tiền tệ.
Mối lo ngại về định hướng của chính sách tài khóa và tiền tệ tại các nền kinh tế chủ chốt đã đẩy lợi suất trái phiếu lên cao.
Giá vàng đang trên đà tăng theo tháng vào thứ Sáu sau khi đạt mức cao nhất trong hơn một tháng vào phiên trước, được hỗ trợ bởi đồng đô la nói chung yếu hơn và kỳ vọng tăng cao về việc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9.
Lợi suất trái phiếu tăng vọt đã trở thành tiêu đề trong vài ngày qua cũng như giá vàng tăng vọt, và mặc dù chúng không có mối quan hệ nghịch đảo chặt chẽ, nhưng lợi suất cao hơn thường có xu hướng hấp dẫn như vàng thỏi.
Có vẻ như trong cuộc chiến giành nguồn vốn an toàn, vàng hiện đang nổi lên là người chiến thắng khi các nhà đầu tư xem xét lại chiến lược đầu tư an toàn truyền thống của họ, với các nhà phân tích chỉ ra mối lo ngại ngày càng tăng của các nhà đầu tư về hướng đi của chính sách tài khóa và tiền tệ tại các nền kinh tế quan trọng.
Tại Hoa Kỳ, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã vượt quá 5% vào thứ Tư lần đầu tiên kể từ tháng 7, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm của Nhật Bản đạt mức cao kỷ lục, tăng 100 điểm cơ bản trong năm nay trong bối cảnh lạm phát dai dẳng, lãi suất thực âm và bất ổn chính trị.
Tại Anh, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 1998 trong tuần này, trong khi tại Pháp, phí bảo hiểm rủi ro đối với trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã chạm mức cao chưa từng thấy kể từ năm 2008 do bất ổn chính trị đe dọa làm chệch hướng các kế hoạch cắt giảm thâm hụt. Ngay cả trái phiếu chính phủ Đức, vốn được hưởng lợi từ nhu cầu trú ẩn an toàn hồi đầu năm nay, cũng bị cuốn vào đợt bán tháo, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đạt mức cao nhất trong 14 năm.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Nhật Bản, Đức, Anh, Pháp và Hoa Kỳ
“Có những lo ngại về tình trạng bội chi ngân sách, nguy cơ xảy ra khủng hoảng nợ ở Nhật Bản, Pháp và Vương quốc Anh”, Ed Yardeni, chủ tịch Yardeni Research, nhận định. “Rõ ràng, ngày càng nhiều nhà đầu tư lựa chọn vàng như một kênh trú ẩn an toàn và bảo vệ trước bất ổn tài chính.”
Lợi suất tăng thường khiến vàng kém hấp dẫn hơn vì không sinh lời, làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng thỏi. Tuy nhiên, các nhà quan sát thị trường cho biết vai trò phòng ngừa lạm phát của vàng đang mang lại sức hấp dẫn đặc biệt.
Đây là tình huống mà lạm phát hiện đang là rủi ro mới nổi… và vàng là kênh đầu tư duy nhất có thể thực hiện được.
Một yếu tố đang nghiêng về phía vàng là sự chính trị hóa chính sách tiền tệ. “Diễn biến lớn thực sự xoay quanh Trump và sự can thiệp của ông ấy vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang”, Michael Ryan, giảng viên tại Khoa Kế toán, Tài chính và Kinh tế thuộc Đại học Waikato, nhận định. Nếu tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị xâm phạm, điều này có thể gây nguy hiểm cho những nỗ lực kiềm chế lạm phát.
Gần đây, Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã thực hiện bước đi chưa từng có tiền lệ là cách chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook, với lý do bị cáo buộc gian lận thế chấp, đồng thời gây sức ép buộc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell phải hạ lãi suất.
Ryan cho biết: “Đây là tình huống mà lạm phát hiện đang là rủi ro mới nổi… và vàng là kênh đầu tư duy nhất”.
Trong khi đó, các nhà đầu cơ trái phiếu đang đẩy lợi suất trái phiếu của các quốc gia phát triển lên cao vì họ “không hài lòng với chính sách tài khóa và tiền tệ ở nhiều quốc gia”, Yardeni cho biết, đồng thời lưu ý rằng ngày càng nhiều nhà đầu tư chuyển từ trái phiếu chính phủ sang vàng.
“Các nhà đầu tư có xu hướng đi theo hướng có đà tăng trưởng, và hiện tại, vàng đang dẫn đầu. Nhưng trái phiếu thì không.”
Một nơi trú ẩn an toàn hơn?
Các nhà phân tích cho biết một phần sức hấp dẫn của vàng còn nằm ở tính độc lập của nó. Không giống như trái phiếu, vốn hứa hẹn hoàn trả khoản đầu tư ban đầu vào một ngày trong tương lai, đòi hỏi lợi suất cao hơn để bù đắp cho những lo ngại về lạm phát, vàng là một tài sản vật chất không thể bị mất giá do quản lý tài chính yếu kém hoặc can thiệp chính trị.
Angela Lan, chiến lược gia cấp cao tại State Street Global Advisors, cho biết mặc dù cả hai đều được coi là tài sản trú ẩn an toàn nhưng về cơ bản chúng lại khác nhau.
“Trái phiếu kho bạc là một khoản nợ tài chính. Bạn sở hữu lời hứa nhận được dòng tiền trong tương lai và giá trị của nó được chính phủ bảo đảm. Mặt khác, vàng không phải là một khoản nợ. Nó là một tài sản vật chất không bị xỉn màu, gỉ sét hay xói mòn, một nguyên tố hiếm có trong tự nhiên với giá trị cố hữu, được nhiều ngân hàng trung ương và tổ chức toàn cầu chỉ định là tài sản dự trữ.”
Vishnu Varathan, người đứng đầu bộ phận kinh tế và chiến lược tại Ngân hàng Mizuho, cho biết vàng cũng đang được săn đón như một “kho lưu trữ giá trị cuối cùng” vì các nhà đầu tư lo ngại về sự mất giá chưa từng có trong hệ thống tiền tệ pháp định được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ.
Các nhà đầu tư dường như lo ngại rằng đồng đô la Mỹ và các loại tiền giấy khác đang bị suy yếu do nợ chính phủ quá lớn, căng thẳng toàn cầu gia tăng, và lo ngại rằng các ngân hàng trung ương có thể không còn hoạt động độc lập. Nếu các cơ quan tiền tệ chịu áp lực phải tiếp tục tài trợ cho nợ chính phủ bằng cách in thêm tiền, điều này sẽ làm xói mòn nghiêm trọng giá trị của các loại tiền tệ đó.
Lợi suất tăng cao đã đặt ra câu hỏi về mức lợi suất sẽ tăng cao đến mức nào trước khi các nhà đầu tư cảm thấy mức chênh lệch đủ tốt để họ bắt đầu mua lại trái phiếu dài hạn.
Varathan cho biết sự trở lại của họ có thể không còn xa, đặc biệt là nếu kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm nhanh hơn dự kiến trước đây tăng lên, thúc đẩy các nhà đầu tư “khóa chặt” mức lợi suất cao hơn.
“Nhưng điều đáng lưu ý là những rủi ro về mặt cấu trúc liên quan đến nợ không bền vững, biến động địa kinh tế và rủi ro mất giá đồng đô la Mỹ so với đồng tiền pháp định, [điều này] có nghĩa là các nhà đầu tư có thể thích lợi suất ngắn hạn và lợi suất đầu kỳ hơn”, ông nói.
Steve Sosnick, chiến lược gia trưởng tại Interactive Brokers, cho biết nếu lợi suất chỉ đơn giản là tăng cao, thì người mua có xu hướng tham gia. “Nhưng nếu có lo ngại về khủng hoảng hoặc không có khả năng bù đắp thâm hụt, như chúng ta đang thấy ở Pháp, hoặc ở một mức độ nào đó là Nhật Bản, thì việc tìm kiếm sự hỗ trợ đó có thể khó khăn hơn”, ông nói thêm.
