WASHINGTON (Reuters) – Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu ngừng chương trình mua trái phiếu thời đại đại dịch của mình vào cuối năm nay, khiến ngân hàng trung ương Hoa Kỳ có bảng cân đối kế toán hơn 8,5 nghìn tỷ đô la trước khi việc mua bán kết thúc vào giữa năm 2022 và có khả năng xảy ra tranh luận sắp tới về những việc cần làm khác vào lần sau.
Câu trả lời nhanh chóng có thể là không có gì: Bằng cách tăng gần gấp đôi quy mô nắm giữ chứng khoán kể từ khi bắt đầu đại dịch vào đầu năm 2020, Fed đã giúp ổn định thị trường tài chính, sử dụng các giao dịch mua liên tục của mình để báo hiệu rằng họ sẽ chiến đấu với khủng hoảng kinh tế trong thời gian cần thiết , và hiện đã lên kế hoạch hạ nhiệt với thị trường không “nổi cơn thịnh nộ”.
Chủ tịch Fed Jerome Powell, phát biểu với các phóng viên hôm thứ Tư sau khi kết thúc cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày, cho biết ngân hàng trung ương sẽ bắt đầu cắt 120 tỷ đô la mua tài sản hàng tháng “sớm” và kết thúc chúng vào giữa năm sau.
Tom Garretson, chiến lược gia cấp cao về danh mục đầu tư tại RBC Wealth Management cho biết: “Nó phục vụ đúng mục đích của nó.
Garretson và những người khác lưu ý, vấn đề lớn hơn là ngoài tác động ban đầu lên thị trường tài chính, không chắc việc mua trái phiếu của Fed, hay còn gọi là “nới lỏng định lượng” như được biết đến trong giới chính sách tiền tệ, có đủ bù đắp cho năm ngoái. , nếu nói ngắn gọn là suy thoái nếu không có sự chi tiêu lớn của chính phủ được Quốc hội cho phép.
Mang đi? Chính sách tiền tệ do Fed điều hành và các chương trình tài khóa do các quan chức được bầu thực hiện cũng sẽ cần kết hợp với nhau trong các cuộc suy thoái trong tương lai.
“Bài học chủ đạo … là các công cụ của Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương khác về cơ bản không đủ để đối phó với sự suy yếu nghiêm trọng của hoạt động kinh tế, và các nhà hoạch định chính sách tài khóa cần phải nhận ra điều đó,” David Wilcox, cựu lãnh đạo của Fed. bộ phận nghiên cứu và hiện là thành viên cấp cao tại Viện Kinh tế Quốc tế Peterson.
ĐỘC ĐÁO KHÔNG CÒN HƠN
Cả phản ứng khủng hoảng của Fed và một số khoản viện trợ tài chính từ Washington hiện đang được thiết lập để thu hẹp, điều này có thể đóng vai trò là lực cản đối với một nền kinh tế vẫn đang trỗi dậy từ đại dịch, với tăng trưởng dự kiến sẽ chậm lại vào năm 2022 sau khi phục hồi tốt trong năm nay.
Nhưng những chương trình đó đã tạo ra một số kết quả may mắn ngoài mong đợi, đặc biệt là sự gia tăng thu nhập và sự giàu có của các hộ gia đình và giảm tỷ lệ nghèo bất chấp suy thoái kinh tế.
Đối với Fed, đại dịch đã củng cố việc mua trái phiếu kho bạc Mỹ và chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp trước đây như một phần cốt lõi của chính sách tiền tệ, cách ưa thích để tiếp tục giúp đỡ nền kinh tế sau khi lãi suất qua đêm chuẩn của ngân hàng trung ương hoặc các quỹ liên bang tỷ lệ, đã được cắt giảm xuống 0.
Các chương trình khác tạm thời mở rộng loại chứng khoán mà Fed có thể mua để bao gồm trái phiếu đô thị và trái phiếu doanh nghiệp.
Tại cuộc điều trần trước Quốc hội hôm thứ Năm, nhà kinh tế học Mike Konczal của Viện Roosevelt nói rằng đó phải là một phần thường trực trong chính sách của Fed.
Konczal nói rằng những nỗ lực đó “thành công hơn những gì mọi người nhận ra” trong việc giảm thiểu chi phí đi vay cho chính quyền địa phương và các công ty, và là “một sự tiến hóa của chính sách tiền tệ độc đáo … có khả năng tồn tại với chúng tôi”.
Các ngân hàng trung ương khác đã mở rộng tài sản mà họ có thể mua ngoài chứng khoán do chính phủ phát hành và hậu thuẫn.
Quy mô và thời gian mua hàng của Fed trong thời kỳ đại dịch đã làm phật ý một số quan chức dân cử, trong khi một số nhà hoạch định chính sách cảm thấy chương trình này mang lại ít lợi ích trong những tháng gần đây.
Điều đó có thể tranh luận về sự linh hoạt hơn trong cuộc khủng hoảng tiếp theo về cách thức và thời điểm kết thúc việc mua tài sản.
QE do đại dịch điều khiển của Fed gắn chặt với hoạt động của thị trường việc làm. Với việc thị trường lao động phục hồi chậm hơn so với toàn bộ nền kinh tế, và lạm phát hiện là mối quan tâm, “họ cần một lối thoát”, William English, giáo sư Trường Quản lý Yale và từng là trưởng bộ phận tiền tệ của Fed cho biết.
HIỆU ỨNG CÔNG BỐ
QE tham gia từ vựng chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ vào năm 2009 như là một phần trong phản ứng của Chủ tịch Fed khi đó là Ben Bernanke đối với cuộc khủng hoảng tài chính và suy thoái 2007-2009.
FED, không giống như Ngân hàng Trung ương Châu Âu, đã không muốn sử dụng lãi suất âm để kích thích nền kinh tế, vì vậy một khi đạt đến “giới hạn thấp hơn 0” của lãi suất quỹ liên bang, nó sẽ sử dụng việc mua trái phiếu để giảm chi phí tín dụng hơn nữa. . Điều đó khuyến khích việc mua nhà, ô tô và các mặt hàng khác liên quan đến các khoản vay dài hạn, đồng thời có thể làm tăng giá tài sản và cũng góp phần vào chi tiêu hiệu quả của cải.
Hiệu quả của nó như thế nào và nó có thể gây ra những rủi ro gì vẫn là một chủ đề tranh luận.
Các nhân viên Fed và các nhà hoạch định chính sách đã xuất bản gần 80 bài báo kể từ năm 2009 tranh luận về những lợi thế, giới hạn và rủi ro của QE. Kết luận chung là nó giúp đặc biệt sớm trong một cuộc khủng hoảng khi chỉ thông báo về sự hỗ trợ của ngân hàng trung ương có thể nâng cao niềm tin và theo thời gian giúp neo lãi suất.
Một chỉ báo về tác động đó, được gọi là lãi suất quỹ liên bang bóng tối ở đây , hiện được ước tính ở mức -1,8%, có hiệu lực trong đó lãi suất mục tiêu của Fed sẽ cần phải đạt được để tạo ra mức lợi tức trái phiếu hiện tại.
Một trong những lý do khiến Fed khó có thể đi chệch hướng nhiều so với cách họ đã thực hiện QE trong thời kỳ đại dịch là bởi vì lời hứa ban đầu về hỗ trợ kết thúc mở dường như là một lợi ích chính.
Các chi tiết có thể khác vào lần sau. Ví dụ, các nhà hoạch định chính sách không đồng ý về sự kết hợp của việc mua tài sản hàng tháng – phân chia giữa 80 tỷ USD chứng khoán kho bạc và 40 tỷ USD tài sản thế chấp – vào thời điểm giá nhà đang tăng chóng mặt.
Nhưng nếu đại dịch đã chứng minh bất cứ điều gì, thì quy mô đó mới là vấn đề và tốt hơn là bạn nên lập kế hoạch cho điều tồi tệ nhất và ngạc nhiên ở phía ngược lại. Đại dịch trông giống như một sự kiện kéo dài, kéo dài ở cấp độ Đại suy thoái vào tháng 3 năm 2020, khi ngân hàng trung ương Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất quỹ liên bang xuống gần bằng 0 và đưa ra cam kết không mở để mua các tài sản giúp tăng lượng chứng khoán nắm giữ từ 3,8 nghìn tỷ đô la. lên khoảng 5,9 nghìn tỷ đô la vào cuối tháng 5 năm đó.
Nhà kinh tế học Roberto Perli của Cornerstone Macro cho biết: “Tất cả chúng ta đều có thể phàn nàn về việc (QE) không chính xác và không chắc chắn về cách thức hoạt động cũng như không chắc chắn về mức độ hoạt động của nó.
“Nhưng giải pháp thay thế là gì?” Perli nói. Hãy đến với cuộc suy thoái tiếp theo “bạn rất có thể sẽ phải làm lại với quy mô vừa phải và với thành phần chung giống nhau”.
Báo cáo của Howard Schneider; Biên tập bởi Dan Burns và Paul Simao
