Theo Reuters
Ngày 27 tháng 5 năm 2025 6:23 PM GMT+7 Cập nhật 3 giờ trước
LONDON, ngày 27 tháng 5 (Reuters) – Điều quan trọng ở thị trường Hoa Kỳ và toàn cầu ngày nay
Bởi Mike Dolan, Biên tập viên-Toàn diện, Ngành tài chính và Thị trường tài chính
Thị trường không khỏi bàng hoàng trước những thông báo về mức thuế quan ngày càng thất thường của Hoa Kỳ vào cuối tuần, mặc dù sự lo lắng đã được xoa dịu phần nào nhờ sự giảm bớt căng thẳng ở đầu dài hạn của một số thị trường trái phiếu chính phủ lớn.
Tôi sẽ trình bày tất cả những điều này bên dưới và sau đó tìm hiểu lý do tại sao chính phủ Hoa Kỳ, vốn đang phát hành ngày càng nhiều nợ, nên cảnh giác để không trở nên quá phụ thuộc vào lòng tốt của các nhà đầu tư tư nhân.
Phút thị trường hôm nay
* Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump cho biết Vladimir Putin đã “hoàn toàn PHÁT ĐIÊN” khi tiến hành cuộc tấn công trên không lớn vào Ukraine và cho biết ông đang cân nhắc các lệnh trừng phạt mới đối với Moscow.
* Chủ tịch ECB Christine Lagarde cho biết hôm thứ Hai rằng đồng euro có thể trở thành một sự thay thế khả thi cho đồng đô la, mang lại lợi ích to lớn cho khối 20 quốc gia này, nếu các chính phủ có thể củng cố cấu trúc tài chính và an ninh của khối .
* Nhật Bản sẽ xem xét cắt giảm việc phát hành trái phiếu siêu dài hạn sau khi lợi suất trái phiếu tăng mạnh gần đây, vì các nhà hoạch định chính sách muốn xoa dịu mối lo ngại của thị trường về tình hình tài chính chính phủ xấu đi .
* An ninh của Ukraine rất quan trọng đối với châu Âu, nhưng châu lục này không còn có thể dựa vào Hoa Kỳ để hỗ trợ cuộc chiến của nước này với Nga. Do đó, EU, Vương quốc Anh và các quốc gia sẵn sàng khác cần một cách để hỗ trợ Ukraine mà không cần sự cho phép của Trump. Lựa chọn tốt nhất là mở khóa 300 tỷ đô la tài sản ngân hàng trung ương bị đóng băng của Nga.
* Dự luật ngân sách của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump có khả năng sẽ gây ra thâm hụt lớn trong nhiều năm tới. Hãy lắng nghe tập mới nhất của podcast Reuters Econ World, nơi tôi trò chuyện với người dẫn chương trình Carmel Crimmins về ý nghĩa của điều đó đối với mức nợ của Hoa Kỳ và nền kinh tế nói chung .
Sự nhầm lẫn trong giao dịch và sự cứu trợ lợi suất dài hạn
Sau một tuần căng thẳng đối với nợ công dài hạn, một số sự bình tĩnh đã được khôi phục vào thứ Ba khi có dấu hiệu cho thấy Nhật Bản sẽ xem xét cắt giảm doanh số bán trái phiếu siêu dài hạn. Các nhà hoạch định chính sách ở Tokyo đang tìm cách giảm bớt mối lo ngại của thị trường về tình hình tài chính chính phủ ngày càng xấu đi của đất nước.
Chứng khoán Nhật Bản đã giảm mạnh vào sáng nay sau khi các nguồn tin cho Reuters biết rằng nước này có thể chuyển sang phát hành ít trái phiếu dài hạn hơn và Vương quốc Anh cho biết họ cũng đang chuyển sang nợ ngắn hạn.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm giảm tới 20 điểm cơ bản xuống còn 2,83% sau báo cáo, mức thấp nhất kể từ ngày 8 tháng 5. Lợi suất chuẩn kỳ hạn 10 năm giảm 5 điểm xuống còn 1,455%. Đồng đô la tăng 0,5% so với đồng yên lên 143,9.
Cũng giúp giảm bớt áp lực lên thị trường trái phiếu dài hạn là cuộc phỏng vấn của Financial Times với giám đốc quản lý nợ của Anh Jessica Pulay, người nhấn mạnh rằng Vương quốc Anh đã chuyển sang vay ngắn hạn trong năm nay. Pulay lưu ý rằng nhu cầu về trái phiếu dài hạn từ các quỹ hưu trí đã giảm do những thay đổi về nhân khẩu học và chế độ lương hưu.
Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm của Anh giảm gần 20 điểm cơ bản so với mức đỉnh của tuần trước.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Hoa Kỳ cũng giảm theo, xuống dưới 5% lần đầu tiên kể từ thứ Ba tuần trước.
Khi các nhà giao dịch quay trở lại sau kỳ nghỉ lễ Memorial Day dài, hợp đồng tương lai cổ phiếu Hoa Kỳ đã tăng mạnh, phần lớn là do Trump đã rút lại lời đe dọa áp thuế 50% đối với hàng nhập khẩu của EU vào tháng tới vào thứ sáu. Thay vào đó, ông đã khôi phục thời hạn chót là ngày 9 tháng 7 để cho phép các cuộc đàm phán giữa Washington và khối 27 quốc gia này nhằm đạt được thỏa thuận.
Cổ phiếu Châu Âu (.STOXXE) cũng tăng cao hơn vào thứ Ba, khi đồng euro giảm trở lại sau hai ngày tăng giá do những thay đổi chính sách khó hiểu.
Việc áp thuế qua lại có thể sẽ khiến giao dịch trở nên căng thẳng, nhưng thị trường có thể sẽ phải làm quen với sự biến động chính sách này trong những tuần và tháng tới.
Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Minneapolis Neel Kashkari hôm thứ Ba đã kêu gọi giữ nguyên lãi suất của Hoa Kỳ cho đến khi có thông tin rõ ràng hơn về cách thuế quan cao hơn ảnh hưởng đến lạm phát. Ông cảnh báo không nên chỉ xem xét tác động của cú sốc tiềm ẩn về phía cung.
Ông cho biết: “Có thể mất nhiều tháng hoặc nhiều năm để các cuộc đàm phán có thể hoàn tất và có thể có những đợt tăng thuế quan trả đũa khi các đối tác thương mại phản ứng với nhau”.
Bản cập nhật chi tiêu tiêu dùng cá nhân tháng 4 được công bố trong tuần này – thước đo lạm phát được Fed ưa chuộng – sẽ được theo dõi chặt chẽ.
Thị trường Hoa Kỳ quay trở lại với nhiều thông tin cập nhật về kinh tế, bao gồm đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền trong tháng 4 và chỉ số niềm tin người tiêu dùng trong tháng 5.
Trong khi đó, các nhà đầu tư công nghệ đang chuyển hướng sang sự kiện thu nhập lớn trong tuần. Cổ phiếu của công ty dẫn đầu ngành công nghiệp bán dẫn Nvidia (NVDA.O) tăng 2,8% khi công ty dự kiến báo cáo thu nhập quý sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Tư.
Ở nơi khác, Trump Media & Technology Group (DJT.O) tăng 10% sau khi một báo cáo truyền thông cho biết công ty truyền thông xã hội của Trump có kế hoạch huy động khoảng 3 tỷ đô la để chi cho các loại tiền điện tử như bitcoin.
Bây giờ chúng ta sẽ đi sâu hơn vào chủ đề chính ngày hôm nay, nơi tôi sẽ khám phá xem nhu cầu nợ dài hạn giảm của các nhà đầu tư có thể gây căng thẳng cho thị trường tài trợ của chính phủ như thế nào.
Blues trái phiếu dài nhấn mạnh ‘nền tảng’
Trái phiếu đã có một tuần ảm đạm gần đây và sự ác cảm của các nhà đầu tư đối với nợ chính phủ dài hạn dường như đang gia tăng.
Nỗi lo về nợ và thâm hụt của Hoa Kỳ trở thành tâm điểm chú ý khi dự luật tài chính của Trump được Hạ viện thông qua – có khả năng sẽ tăng thêm 3,8 nghìn tỷ đô la vào khoản nợ 36 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ tới.
Nhưng nợ công khổng lồ ở các nền kinh tế lớn và lạm phát khó lường, cộng thêm chiến tranh thương mại đang diễn ra, làm gia tăng sự không chắc chắn về lãi suất của ngân hàng trung ương.
Đồng thời, các ngân hàng trung ương tiếp tục giảm lượng nợ chính phủ khổng lồ tích lũy trong 15 năm qua, đặc biệt là trong thời kỳ đại dịch.
Những diễn biến này đòi hỏi các nhà đầu tư tư nhân phải tận dụng thời cơ đang ngày càng gia tăng này, ngay cả khi nhiều nhà đầu tư trong số này ngày càng nhạy cảm với giá cả và cảnh giác với trái phiếu dài hạn.
Nhiều nhà đầu tư tư nhân phi ngân hàng chấp nhận nợ dài hạn. Điều này bao gồm các quỹ hưu trí và bảo hiểm khao khát dòng thu nhập dài hạn ổn định từ các khoản tín dụng tương đối an toàn của chính phủ để phù hợp với các khoản nợ dài hạn của họ.
Những quỹ khác, chẳng hạn như quỹ tương hỗ hoặc quỹ đầu cơ, có thể không sẵn sàng chấp nhận rủi ro giá quá lớn.
Và như các quỹ giao dịch chứng khoán theo dõi trái phiếu kho bạc dài hạn cho thấy, đây thực sự là một vài năm tồi tệ.
Quỹ ETF iShares của Kho bạc Hoa Kỳ với thời hạn còn lại là 20 năm trở lên đã giảm 3,5% trong năm nay cho đến nay, gần bằng mức lỗ của chỉ số chứng khoán Nasdaq thiên về công nghệ của Phố Wall (.IXIC).
Giá của nó hiện đã giảm một nửa kể từ khi đạt đỉnh trong đại dịch và giảm 30% so với đêm trước khi dịch COVID bùng phát.
Trong khi “kéo dài thời hạn” nợ chính phủ từ lâu đã được coi là một biện pháp thận trọng để giảm rủi ro gia hạn nợ do vay quá nhiều nợ ngắn hạn, thì chiến lược này hiện có thể có những điểm yếu do sự thay đổi trong cơ sở nhà đầu tư.
Với sự bất ổn về kinh tế và chính sách đang gia tăng, sự chú ý đang chuyển sang cam kết của nhà đầu tư tư nhân và sự ổn định của thị trường.
NỀN TẢNG THỊ TRƯỜNG
Quỹ Tiền tệ Quốc tế Tuần trước đã nêu bật những rủi ro tiềm ẩn đối với hoạt động của thị trường trái phiếu chính phủ mà các nhà hoạch định chính sách cần giải quyết để bảo vệ cái được gọi là “nền tảng của thị trường vốn”.
Trong một bài viết tập trung vào rủi ro thanh khoản và định giá ổn định của một thị trường bao gồm khoảng 80 nghìn tỷ đô la nợ cốt lõi của chính phủ, bài viết chỉ ra cách các đại lý ngân hàng tiếp tục đóng vai trò quan trọng và đã mở rộng nắm giữ trái phiếu chính phủ.
Nhưng báo cáo cho biết sự gia tăng nợ chính phủ cốt lõi của các đại lý ngân hàng không theo kịp tốc độ tăng trưởng của trái phiếu đang lưu hành.
Ví dụ, lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng gần gấp bốn lần trong 15 năm tính đến năm 2023, nhưng bảng cân đối kế toán của các ngân hàng-đại lý Hoa Kỳ chỉ tăng 1,5 lần.
Hiện nay, chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ chiếm gần 70% lượng chứng khoán tồn kho của các đại lý chính – mức cao nhất trong hơn một thập kỷ – và khoảng ba phần tư nguồn tài trợ chứng khoán của họ cũng được thế chấp bằng trái phiếu Kho bạc.
Blog của IMF lưu ý rằng “Thách thức nằm ở chỗ giới hạn nội bộ của các đại lý đối với lượng nắm giữ tập trung có thể hạn chế các hoạt động trung gian, đặc biệt là trong thời kỳ căng thẳng”.
Điều đó khiến các tổ chức tài chính phi ngân hàng (NBFI) khác phải bổ sung vai trò tạo lập thị trường.
“Tuy nhiên, do họ (NBFI) thường có nhiệm vụ hỗ trợ thị trường trái phiếu chính phủ yếu hơn so với các ngân hàng đại lý, nên họ cũng có thể nhanh chóng hạn chế các hoạt động trong thời điểm thị trường căng thẳng”, báo cáo của IMF cho biết.
“Sự hiện diện ngày càng tăng của các NBFI khiến khả năng phục hồi của thị trường trở nên không chắc chắn và mờ nhạt hơn vì chúng có xu hướng ít được quản lý hơn và ít phải tuân theo các yêu cầu báo cáo dữ liệu hơn.”
Sau đó, IMF tiếp tục thúc giục các chính phủ đảm bảo “khả năng phục hồi cấu trúc” tốt hơn thông qua việc thanh toán bù trừ tập trung hơn, dữ liệu kịp thời, nhất quán và toàn diện hơn về giá cả thị trường và giao dịch cũng như thông tin tốt hơn về tính lành mạnh và độ tin cậy của NBFI trong thời kỳ căng thẳng.
Chắc chắn, thị trường trái phiếu có vẻ đang ổn định mặc dù có những biến động chính sách lớn đang diễn ra. Nhưng ít ai nghi ngờ rằng sẽ có những thời điểm khó khăn phía trước và căng thẳng ở “nền tảng” có thể là địa chấn.
Biểu đồ thanh về thời hạn đáo hạn trái phiếu chính phủ trung bình ở G7 và Trung Quốc, dao động từ Anh là 14,0 năm đến Hoa Kỳ là 5,8 năm
trong EU là Đức (161 tỷ euro), Ireland (72 tỷ euro) và Ý (65 tỷ euro)
Biểu đồ thanh cho thấy xuất khẩu hàng hóa của EU sang Hoa Kỳ vào năm 2024. Ba nước xuất khẩu lớn nhất sang Hoa Kỳ trong EU là Đức (161 tỷ euro), Ireland (72 tỷ euro) và Ý (65 tỷ euro)
Chỉ số chứng khoán STOXX 600 của Châu Âu đã mất 1% vào thứ Sáu sau khi Trump đe dọa sẽ áp thuế nhập khẩu 50% đối với Châu Âu từ ngày 1 tháng 6, nhưng đã lấy lại được tất cả sau khi ông tuyên bố hoãn lại và tiếp tục đàm phán. Đồng euro vẫn tăng bất chấp điều đó và đạt mức cao nhất trong ba tuần vào thứ Hai trước khi giảm nhẹ vào hôm nay.
Hoa Kỳ là đối tác xuất khẩu lớn nhất của Liên minh châu Âu vào năm 2024, chiếm 20,6% kim ngạch xuất khẩu, theo Eurostat. Dữ liệu cho thấy, sản phẩm dược phẩm là lĩnh vực xuất khẩu nhiều nhất của EU sang Hoa Kỳ vào năm 2024, tiếp theo là xe cơ giới, máy bay và thiết bị liên quan. Ba nước xuất khẩu lớn nhất sang Hoa Kỳ trong EU là Đức, xuất khẩu 161 tỷ euro (182,62 tỷ đô la) hàng hóa, Ireland, với 72 tỷ euro và Ý, với 65 tỷ euro.
Sự kiện đáng chú ý hôm nay
* Đơn đặt hàng hàng hóa bền vững của Hoa Kỳ tháng 4 (8:30 sáng EDT), giá nhà tháng 3 (9:00 sáng EDT), niềm tin của người tiêu dùng tháng 5 (10:00 sáng EDT), khảo sát sản xuất tháng 5 của Cục Dự trữ Liên bang Dallas (10:30 sáng EDT)
* Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Richmond Thomas Barkin, Chủ tịch Fed New York John Williams và giám đốc Fed Minneapolis Neel Kashkari đều phát biểu
* Bộ Tài chính Hoa Kỳ bán 69 tỷ đô la trái phiếu kỳ hạn 2 năm
* Thu nhập của công ty Hoa Kỳ: Autozone
Ý kiến được nêu ra là của tác giả. Chúng không phản ánh quan điểm của Reuters News, theo Nguyên tắc tin cậy, mở tab mới, cam kết về tính chính trực, độc lập và không thiên vị.
Bởi Mike Dolan; Biên tập bởi Lisa Shumaker và Alison Williams
Tiêu chuẩn của chúng tôi: Nguyên tắc tin cậy của chienluoctiente.com, bản dịch chuẩn mực từ Reuters.
Chủ đề được đề xuất:
Ý kiến được nêu là của tác giả. Chúng không phản ánh quan điểm của Reuters News, theo Nguyên tắc tin cậy, cam kết về tính chính trực, độc lập và không thiên vị.
